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　　白糖： 巴西开榨前天气扰动仍存

　　1、原糖：2月原糖期价在印度产量不足预期、巴西库存偏紧及交割行情鞭策下，主力合约捏续上行至接近20好意思分/磅，掌握月底受交割月合约减仓带动，主力合约期价下行。

　　2、音问方面：国际糖业组织（ISO）近日发布供需讲授，量度2024/25榨季宇宙供应短缺将从2024年11月预估的251.3万吨扩大至488.1万吨，达9年来供应短缺的最高值。因2024年10月以后南半球主要产区的总产量减少、印度和巴基斯坦产量低于预期、泰国甘蔗总产量下落等要素，量度2024/25榨季宇宙食糖产量将降至1.7554亿吨，较上一榨季减少584.4万吨。量度2024/25榨季宇宙消费量将达到创记录的1.8042亿吨，但仍较11月的预估值低116.1万吨，较上榨季的宇宙食糖消费量跳动44.9万吨。量度2024/25榨季出进口总量均下落，进口量为6332.4万吨，较上榨季低579.5万吨；出口量为6266.1万吨，较上榨季减少697.4万吨；66.3万吨的贸易缺口远小至今年度的出产/消费缺口，标明库存大幅减少。

　　3、国内现货报价：广西制糖集团报价6040-6150元/吨；云南制糖集团新糖报价5910-5960元/吨。配额内进口估算价5610-5700元/吨；配独特进口估算价7170-7290元/吨。

　　4、进口：2024年12月份我国进口食糖39万吨，同比减少10.74万吨。2024年1-12月我国累计进口食糖435.51万吨，同比增多38.2万吨。2024/25榨季截12月底，我国累计进口食糖146.03万吨，同比减少39.96万吨。

　　5、小结：2月前三周，巴西糖出口122万吨，同比下落32%，因巴西库存捏续同比偏低，阛阓担忧情谊不减。与此同期，印度产量不足预期，当今大量量度印度最终产量在2600-2630万吨，难认为国际阛阓提供更多出口，最大法则也仅仅完成100万吨的出口名额。泰国方面法则2月24日，产糖824万吨，同比增多67万吨，增幅不足9%，24/25榨季总的出口增幅约200万吨傍边。现时宇宙低库存的情况，如巴西不成定期开榨，新糖供应蔓延，短期紧缺问题仍将给盘面带来撑捏；中期巴西仍保捏增产预期。价钱方面短期交割要素影响褪去，期价下行拯救，3月中旬重点柔软巴西开榨预期，如能定期开榨关于将来期价仍捏中性偏空概念；如天气升水捏续，3月期价仍将看护高位摇荡。

　　6、国内方面，现货报价庄重，成交一般。3月上旬广西仍有较多糖厂收榨，国内产量基本轩敞。将来变数在于糖、糖浆及预拌粉进口情况，当今糖浆及预拌粉进口仍然受限，怒放时分并不笃定，在战略消弱前，预期国内糖价仍较为坚挺，受此影响盘面价钱核心量度将在5850-5950元/吨隔邻。一朝进口放开，及将来进口糖到港后，中期供应压力仍存。柔软2月产销数据、及1、2月进口数据。

　　棉花：柔软特朗普战略变化，量度棉价回调幅度有限

　　1、供应端：2024/25年度宇宙棉花产量同比增多，但当今供应端已无较大变化，阛阓关遏止点将迟缓转向2025年新棉汲引意向，当今来看，好意思棉意向汲引面积同比下落，中国棉花意向汲引面积同比基本捏平。

　　2、需求端：宇宙棉破钞费预期踏实，国内纺织企业开机负荷增幅放缓，当今仍是趋于踏实，位于连年来同期低位水平。“金三银四”传统需求旺季施展略低于预期，需求捏续改善仍需更永劫分。

　　3、出进口：今年度好意思棉出口总签约量低于往年同期水平，中国签约量仍然偏低，当今进口好意思棉现货清关价与国内棉花现货价钱倒挂在1000元/吨以上。

　　4、库存端：棉花工交易库存自1月中旬开动环比下落，但当今仍位于历史同期高位，纺织企业原材料库存偏低，补库意愿不彊。

　　5、国际阛阓方面：宏不雅扰动捏续，基本面驱动有限，柔软好意思棉出口及新年度汲引意愿。近期国际宏不雅层面扰动音问较多，俄乌冲破不停有新音问出现、特朗普持续挥舞关税大棒、好意思元指数宽幅摇荡，好意思棉价钱勤快标的性率领。基本面来看，2024/25年度宇宙棉花产量仍是基本笃定，供应端无新增扰动。好意思国方面相同如斯，基本面中唯有需求端有一定变数，近期好意思棉出口净签约当周值及装运量环比小幅好转，但本周数据再度走弱，2024/25年度好意思棉出口总签约数目低于往年同期，装运率也同比下落。出口中国数目位于历史低位水平，且当今关税战略扰动，好意思棉出口数据量度会受到一定影响，需求端捏续承压。量度将来，好意思棉供需神志宽松、宏不雅层面扰动捏续的近况短期难改，好意思棉价钱仍将承压运行，阛阓的关遏止点或在三月下旬新棉开动汲引之前转向，届时阛阓关遏止点将更多在于新棉汲引意向及实播情况，按照现时数据来看，好意思棉价钱位于历史低位，量度2025年好意思棉播撒面积同比降幅较大，好意思国国内预测降幅接近15%，新年度好意思棉供需神志或迟缓收窄，变局需要时分。笼统来看，量度短期好意思棉偏弱摇荡，中永恒好意思棉价钱重点或摇荡上移。

　　6、国内阛阓方面：国内棉花库存压力最岑岭技能已过，柔软特朗普战略变化，量度短期回调幅度有限，中永恒棉价仍有一定上行空间。此前牵累郑棉走势的最主要要素是供需宽松导致的高库存以及不笃定的外部关税战略，当今来看，固然当今国内棉花交易库存数目仍然较高，法则2月中旬，我国棉花交易库存为568.11万吨，但交易库存自1月中旬就开动环比下落，库存压力最岑岭技能已过。关税战略方面，特朗普再掀海潮，其于周四书记，“冷漠对墨西哥和加拿大的进口商品征收的关税将于3月4日谨慎见效，同期，对中国商品的关税也将在团结天独特增多10%”。此前，好意思国已对中国商品加征10%关税，这次拯救再度扰动阛阓情谊。需警惕后续是否仍会有超预期事件发生。从当今棉纺产业链来看，上游棉花库存数目仍相对较高，在棉价摇荡偏弱、且“金三银四”传统需求需求改善有限的情况下，纺织企业原材料补库意愿不彊，短期郑棉上行驱动偏弱。中永恒来看，将来变局或更多在于宏不雅及新棉汲引阶段，当今阛阓主流机构调研后果表示，量度2025年新棉汲引面积同比小幅增多0.8%，但由于单产或较2024年同比小幅下落，量度2025年国内棉花供应或环比收紧。笼统来看，量度短期郑棉在情谊端扰动下，看护偏弱摇荡走势，但很难刷新年内新低，中永恒来看，郑棉期价将从下1/4分位数向中位数迁徙。

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包袱裁剪：李铁民